报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[3] 报告的核心观点 高端产品乘势而上，新能源产品稳步增长 - 公司将高端产品作为结构性调整的主攻方向,在产品差异化竞争力方面成效显著[1] - 2024年上半年,高端产品收入同比增长10.0%以上,占总收入的比重超过32.0%,同比增长4个百分点[1] - 新能源产品进入增长快车道,收入同比增长26.8%[1] - 新能源装载机收入同比增长近2倍,占总收入23.3%,行业销量稳居第一[1] - 徐工消防在锂电直臂平台车的带动下,新能源产品收入占比已达到74.0%,同比增长6.7个百分点,领跑行业[1] - 徐工特机聚焦新能源叉车赛道,新能源叉车收入同比增长80.6%[1] 海外收入占比提升，全球布局逐步完善 - 公司坚定不移推进"国际化主战略",深耕国际化发展布局[1] - 2024年上半年,公司海外业务收入为219.01亿元(同比+4.80%),海外收入占比为44.13%(同比+3.38pct)[1] - 海外产品终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点,挖机、装载机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长[1] - 全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍,挖掘机海外收入同比增长16%,混凝土设备全球协同成效初显[1] - 2024年上半年海外毛利率为24.41%(同比+1.22pct),较国内毛利率高2.72pct,盈利能力也有所提升[1] - 随着巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善,预计能够进一步拓展海外市场[1] 盈利能力有所提升，经营性现金流持续改善 - 2024年H1公司销售毛利率为22.89%(同比+0.03pct),销售净利率为7.52%(同比+0.67pct),盈利能力有所提升[1] - 期间费用率为15.07%(同比+2.83pct),主要系报告期内汇兑损失较2023年同期增加导致的财务费用大幅增加所致[1] - 2024年上半年,公司经营性现金流净额为17.06亿元(同比+10.96%),经营性现金流持续改善[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为99.93、109.56、127.46亿元,EPS分别为0.54、0.68、0.87元[3] - 当前股价对应PE分别为13.7、10.9、8.5倍[3]