公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [28] 报告的核心观点 个护龙头加速成长，品牌势能释放 - 2023年以来公司增长提速,全年营收同比+33%,归母净利同比+27.2%,1H24营收同比+61%,归母净利润同比+36.4% [1][2] - 近年来公司益生菌、敏感肌等中高端产品带来的结构优化显著拉动毛利率提升,同时销售费用率增加,2023年以来净利率维持在10%-11%左右 [1][3] 电商及外省势能强劲，向全国性品牌进化 - 公司实施"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的发展策略,电商渠道增长明显,2019-2023年CAGR达61%,1H24同比+176% [2][16] - 公司在核心五省市场占有率持续提升,2023年加快外围省份市场拓展,重点锁定广东、湖南、河北等省份 [17] 产品向高价值迭代，优结构、扩客群 - 公司产品结构持续向中高端优化,益生菌及敏感肌系列产品零售价格较高,带动单价和毛利率提升 [3][21][22] - 公司推出针对差旅、久坐等场景的实用日用卫生巾,通过产品创新解决消费者痛点 [23] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元,增速分别为36.0%、22.5%、26.2% [4][26] - 考虑到公司在预期25-26年保持20-25%增长下估值相对合理,且公司个护品牌成长性显著高于可比公司,首次覆盖给予"买入"评级 [28]