深耕神经外科，植入医疗器械领域领跑者 聚焦神经外科，全面覆盖神外高值耗材 [14][15][16] - 公司于2008年9月在广州成立，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业 - 截至2023年12月31日，公司已在国内获准注册10个III类医疗器械产品、1个II类医疗器械产品注册证 核心管理层拥有丰富行业经验，股权激励提振员工信心 [17][18][19][20][21] - 创始人袁玉宇先生为实控人，核心管理层具有深厚的行业经验 - 公司推出新一期股权激励计划，有望进一步调动核心团队积极性 公司营收稳健增长，新产品放量可期 [22][23][24][25] - 2023年公司营收2.31亿元，同比增长18%，归母净利润为0.41亿元，同比增长14% - 人工硬脑(脊)膜是公司主要收入来源，新产品如颅颌面修补产品、可吸收再生氧化纤维素止血产品和硬脑膜医用胶逐步贡献业绩增量 神经外科高值耗材市场空间大，公司多维产品矩阵有望打开成长天花板 人工硬脑(脊)膜市场方兴未艾，集采有望助力公司市占率提升 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 人工硬脑(脊)膜是用于修补因颅脑、脊髓损伤、肿瘤等引起的硬脑膜或脊膜缺损 - 动物源性材料存在诸多不足，人工合成材料更具优势 - 国内人工合成材料占比较低，公司产品性能突出，集采有望提升市占率 PEEK颅颌面修补产品临床效果优于钛材料，集采有望快速替代，市场空间广阔 [36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 钛材料是目前临床广泛应用的颅颌面修补材料，但存在一些缺点 - PEEK材料有效弥补了钛材料的缺点，近年来市场规模快速增长 - 公司PEEK颅颌面修补产品在省际联盟集采中中标，有望加速替代钛材料 氧化再生纤维素止血材料技术壁垒高，公司产品有望打破进口垄断 [45][46][47][48][49][50][51] - 神经外科手术对止血材料要求苛刻，氧化再生纤维素止血材料优势明显 - 目前国内神经外科手术使用的高端止血产品基本被进口产品所垄断 - 公司吉速亭®获批，打破进口垄断局面，积极推进产品在其他外科领域的适应症 可吸收医用胶国内临床优势突出，国内竞争格局良好，公司有望抢占先机 [52][53][54][55][56][57] - 可吸收医用胶可有效防止神经外科手术中脑脊液渗漏 - 国内仅有迈普医学和赛克赛斯两家公司有硬脑膜医用胶产品 - 公司硬脑膜医用胶采用多组分交联及雾化成胶技术，解决了现有产品的问题 在研管线丰富，神外高耗产品矩阵日趋完善 [58][59][60][61] - 公司在研产品覆盖止血材料、医用胶等方向，有望进一步巩固和扩大行业内竞争优势 - 公司致力于丰富止血类领域产品，巩固和扩大竞争优势 盈利预测与投资建议 [62][63][64][65] - 我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现2.91/3.80/4.96亿元，同比增长26.1/30.5/30.6% - 公司聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品硬脑膜补片有望借助带量采购政策落地，实现市场份额提升；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品止血纱和脑膜胶业务有望快速放量，成为公司新的增长点 风险提示 [66][67][68] 1. 市场竞争加剧的风险 2. "带量采购"政策相关风险 3. 新产品研发及技术迭代的风险