数据库国产化先行者，业绩稳定增长 - 公司是数据库国产化先行者，业绩持续较快增长。2019-2023年公司营收从3.02亿元增至7.94亿元，CAGR达到27%，归母净利从0.89亿元增至2.96亿元 [1][11] - 股权结构清晰稳定，核心团队多系技术出身。公司创始人冯裕才为中国软件技术专家委员会委员、中国数据库标准工作组组长 [12][13] - 公司以数据库为核心,提供全栈数据产品及解决方案,产品线涵盖软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务、数据库一体机等 [16][17] - 2019-2023年公司业绩总体稳健增长,主要客户集中在党政、能源、金融等领域,应收账款回款速度有待改善 [21][22][23][24][25][26][27][28] 数据库产业持续发展,本土自主可控趋势明确 - 全球数据库市场规模稳步增长,2023年中国数据库市场规模达522亿元,预计2028年达930亿元,复合增速12.2% [39][40][41] - 公有云部署数据库份额逐年增加,2022年首次占比过半。集中式与分布式数据库各有优劣,分布式数据库市场容量预计增大 [41][42][43][44] - 金融、政府、互联网是数据库市场份额最高的三个行业,信创浪潮下自主可控趋势明确 [45][46][47] - 海外厂商仍占据主流市场,国内互联网公司纷纷入局,借助云计算优势进行数据库服务的研发 [51][52][53][54] 技术、生态、渠道多维度发力,挑战亦客观存在 - 技术实力是客户选择产品的首要考量,安全可靠性、兼容性也是关键因素 [59][60][61][62] - 公司采用自主闭源路线,产品性能较好,生态兼容性强,与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额 [66][67][68][69][70][75] - 公司积极建设渠道销售体系,与中国软件等核心股东的产业资源有助于市场开拓 [76][77][78][80] - 来自本土科技大厂的竞争不容小觑,公司在分布式领域布局仍需加强,RTO等指标有进一步迭代空间 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为9.0亿元、10.5亿元、12.2亿元,归母净利分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元 [100] - 给予公司2024年65倍PE合理估值,合理价值302.52元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [101] 风险提示 - 核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险 - 下游需求景气度不及预期的风险 - 同业竞争加剧的风险 - 政府补助及税收优惠不能持续的风险 [103]