报告公司投资评级 公司首次给予"买入"评级。[78] 报告的核心观点 具备"全球视野"的快递公司 - 极兔是具备"全球视野"的快递公司,成立仅9年时间快递网络覆盖13个国家。公司2015年发家于东南亚,2020年走向中国市场,2022年跃向国际新市场。[8][9] - 中国市场营收贡献最高,2024H1实现EBIT转正,盈利延续改善趋势;东南亚市场优势显著,是公司的盈利底盘;新市场增长动能强劲,2024H1大幅减亏。[12] - 2023年公司现金流、毛利实现转正,意味着成功实现自我造血,打消市场对公司出清的担忧。[31][32] "步步高"管理体系,区域代理赋能 - 公司承袭"步步高系"团队的管理模式,推动全球物流网络快速建立:1)代理人运营模式;2)重视线下渠道铺设;3)重视营销,关注品牌形象打造。[15][26][27] 中国市场:加速度入场,快节奏扭亏 - 极兔是最晚进入中国市场的快递公司,凭借较高的产品性价比、优异的代理商模式迅速打开中国市场,2024H1中国区日均件量超过4800万件/天,市占率达到11.0%。[36][40][41] - 2023年以来,公司适时调整中国区的经营策略,从规模为王转换为盈利为先,2023年中国区EBITDA实现转正。[43][46][47] 海外市场:领军东南亚,拓荒新市场 - 极兔连续4年稳居东南亚快递份额第一,2024H1东南亚包裹量达到20亿件,同比增长42.0%,市场份额从2020年的16.4%提升至2024H1的27.4%。[65][66][67] - 2022年,公司陆续在新市场各国起网,2024H1新市场件量同比增长63.9%至1.4亿件,市场份额达6.1%,EBITDA大幅减亏。[73][75][76]