华铁应急：细说海南国资对公司如何赋能

国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案 - 设备租赁是重资产行业,企业运营需要解决购买设备的资金问题和客户渠道问题。参考行业规模龙头宏信建发模式,依托国资背景一方面可以通过品牌影响力和信用资质,扩大资金来源、降低融资成本;另一方面可以通过国资导流快速获取下游领域优质客户。[1][2] - 华铁应急作为民企,长期以来在手货币资金偏紧、客户开拓不易,引入国资是公司发展的优选方案。[1] 2. 海南国资可为公司多重赋能 - 海南控股为省属国企中流砥柱,产业实力突出。海南控股旗下的机场建设及运营、区域开发、免税城运营、酒店运营等业务,均有望与公司建筑支护设备、高空作业平台租赁业务形成协同。[17][18][19][20] - 海南控股旗下清洁能源则有望为公司智算业务提供低成本电力支持。[26] - 若公司总部迁至海南,则有望稳定享受海南企业所得税率15%等税收优惠,智算业务有望受益海南数据要素市场、国际数据中心等领域建设不断推进政策,低空经济业务有望受益海南系列低空经济发展促进政策。[24][25][27][28] 3. 测算公司债务融资成本有望降低1.2pct - 海南发展控股系AAA主体信用等级国有企业,依托高评级主体,海南控股将给予公司包括但不限于统筹集团的融资资源,发挥集团议价能力,助力公司获得低息贷款等资金。[30][31][32] - 对比宏信建发,公司债务融资成本偏高(我们测算公司2023年6.9%,高宏信建发2.2pct)。考虑50亿元授信可能不全额使用,我们假设海南控股使用25亿元3.5%利率债务资金置换公司原有带息债务,则可降低公司债务融资成本1.2pct,对应减少利息支出约0.85亿元(以2023年带息债务测算),占公司2023年归母净利润的11%。[30][31][32][33] 4. 高机行业保持扩容趋势,多品类扩张打造新动能 - 国内高机市场扩容空间广阔,近年来保持较快扩张态势。公司作为高机租赁龙头,近年来持续快速增加高空作业平台保有量,高空作业平台营收快速增长、占比持续提升,不断打造规模优势。[34][35][36] - 公司积极布局叉车、低空经济、智算等领域,运用高机业务渠道,有望持续打造多品类设备协同优势。[36][37] - 公司今年5月公告拟投资10亿元开展智能算力业务,目前已落地两单智能算力合同,合计规模2.4亿元,持续打造成长新动能。[37][38] 5. 盈利预测、估值与投资建议 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元,同增4%/25%/25%(2023-2026年CAGR为18%),EPS分别为0.42/0.53/0.66元,当前股价对应PE为9.8/7.8/6.3倍。[39][40][41][42][43] - 选取A股中以设备租赁为主业的公司志特新材、渤海租赁,以及高空作业平台制造商浙江鼎力作为可比公司,2024年可比公司PE均值为9.6倍,与华铁应急相近,但考虑到华铁应急未来业绩增速和业绩稳定性整体好于可比公司,因此维持"买入"评级。[44] 风险提示 - 国资赋能不及预期,主要设备出租率/租金下行风险,叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期,假设测算关键预期不能成立风险等。[45][46][47][48]