报告公司投资评级 公司首次覆盖报告给予"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 公司概况 - 公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工产业链一体化布局,锡、铟资源储量均居全球第一,处于全球精锡冶炼绝对龙头地位。[12][19] - 公司2023年锡金属全球市占率达22.92%,国内市占率达47.92%。[17] 行业供给分析 - 全球锡储量规模小且储采比低,2023年全球锡储量430万吨,储采比不足15年。[22][23] - 印尼和缅甸等主要锡矿生产国锡矿产量波动较大,资源枯竭问题逐步显现。[30][33] - 未来2-3年内全球新增锡矿项目规模较小。[37] 行业需求分析 - 半导体景气回升将带动锡焊料需求快速回暖。[44][45] - 光伏新增装机高增长将提升光伏焊带对精锡的需求,2023-2025年CAGR超17%。[47][50] 行业供需平衡 - 随着半导体和光伏等终端需求增长,全球精锡平衡预计将持续收紧。[51][52] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入为450.0、453.3、458.2亿元,归母净利润为19.7、28.5、32.1亿元。[58][59] - 公司估值处于行业相对较高水平,首次覆盖给予"推荐"评级。[60][61]