报告评级 - 报告给予传音控股"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司在新兴市场构筑了坚实的经营壁垒,智能手机的销售仍有较大增长空间,随着市场复苏,公司有望实现超越行业的增速水平 [4] - 长期来看,传音为硬件+互联网双龙头,有望在操作系统变现的基础上,开拓更深层级的内容端多样化变现 [4] - 公司共创共享+Glocal的软实力将助力公司维持长期的高成长性 [4] 财务数据 - 2024年上半年,公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07%;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.70% [4] - 2024年上半年,公司毛利率为21.53%,同比减少2.01个百分点,主要受上游原材料涨价影响 [6] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为57.3亿元、71.9亿元、84.8亿元 [4] 产品创新 - 公司在智能手机产品层面,推出了折叠屏手机和卷轴屏概念手机等新品 [6] - 在AI方面,公司积极探索大模型和互联互通技术,构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构 [6] - 公司发布了TECNO AI,带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验,聚焦关键用户场景,用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等 [6] 市场拓展 - 2024年上半年,公司在非洲智能机市场份额超过40%,排名第一;在印度市场份额约6.6%;在拉美市场份额约9.4%;在中东欧市场份额约11.2% [6] - 公司在非洲地区的市场地位稳固,同时大力布局非洲以外的新兴市场,智能手机业务的增长空间仍然可观 [6] 风险提示 - 消费电子需求存在不确定性,可能对公司产品销量造成影响 [7] - 新市场拓展节奏存在不确定性,可能对公司销量增速造成影响 [7]