报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入11.5亿元,同比下降52.8%;归母净利润-2.4亿元,同比下降242.2%;扣非归母净利润-2.5亿元,同比下降478.2%[2] - 2024年第二季度公司业绩环比改善,实现营业收入8.5亿元,环比增长183.0%;归母净利润0.4亿元,环比转正;扣非归母净利润0.35亿元,环比转正[2] - 2024年上半年公司计提信用减值准备及资产减值准备影响利润2.59亿元[2] 稀土价格及业务情况 - 2024年上半年稀土价格略有改善,镨钕氧化物价格38.2万元/吨,同比下降33.8%;氧化镝195.1万元/吨,同比下降9.2%;氧化铽592.1万元/吨,同比下降43.8%[2] - 2024年第二季度稀土价格环比略有改善,镨钕氧化物价格38.2万元/吨,环比下降0.4%;氧化镝196.4万元/吨,环比上涨1.3%;氧化铽613.4万元/吨,环比上涨7.5%[2] - 2024年上半年公司稀土氧化物业务毛利率25.69%,同比提升9.26个百分点;稀土金属及合金业务毛利率-2.82%,同比下降7.04个百分点[2] 资产注入情况 - 江华稀土已成功注入公司,可采储量折稀土氧化物14,171吨,获批的稀土氧化物年产量为2,384吨,提高了公司的分离能力[3] - 五矿稀土集团与公司签署业绩承诺与盈利补偿协议,2023-2026年预测矿业权口径净利润分别为2.4/1.6/1.7/1.9亿元,未达到要求则给予一次性现金补偿[3] - 公司仍有较多优质资源注入预期,包括中稀广西稀土、山东微山湖稀土、赣州稀土矿业、中稀(凉山)稀土等[3] 行业政策及展望 - 2024年前两批稀土开采指标为27.0万吨,同比增长5.9%;稀土冶炼分离指标为25.4万吨,同比增长4.2%,分离指标紧张趋势不改[3] - 稀土指标增速改善超预期,稀土过剩幅度将降低,随着稀土管理条例以及"以旧换新"政策的实行,供需有进一步改善预期[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为1.51/4.81/5.77亿元[4] - 考虑到中国稀土集团整合中国稀土资源加速,优质资产注入公司预期加强,维持"买入"评级[3]