公司介绍 - 万孚生物成立于1992年,深耕于生物体外诊断行业中及时诊断(POCT)领域的产品研发、生产和销售 [1][2] - 公司拥有九大核心技术平台,以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线,技术积累雄厚,产品矩阵丰富 [2][4] - 公司股权结构较集中,实控人李文美、王继华夫妇合计持有31.25%的股份,管理层行业经验丰富 [14][15] 财务表现 - 公司营收和利润水平保持稳定增长,2019-2023年营收CAGR达7.47%,归母净利润CAGR达5.92% [18][19] - 公司产品线多元发展,慢性疾病、传染病、毒品检测、优生优育等业务收入占比较高,毛利率长期保持在50%以上 [19][20][21][22] - 公司重视研发投入,2019-2023年研发费用分别为1.60亿、2.79亿、3.91亿、4.19亿和3.78亿元 [21] POCT市场分析 - 全球POCT市场规模持续扩容,2022年达329.6亿美元,预计2022-2029年CAGR为10.18% [33][34] - 中国POCT市场渗透率较低,但增速较快,预计2019-2024年CAGR达20.96% [37][38][39] - 中国POCT市场集中度较低,国产替代空间大 [39] 业务布局 - 慢性疾病检测:公司单人份化学发光产品触及基层诊疗市场,收入和毛利率保持高位 [52][53][54][67] - 传染病检测:公司产品覆盖呼吸道疾病、血液传染病等,疫后常规业务复苏 [69][70][71][72][75][77][78][79][80][81][82][83][84] - 优生优育检测:公司产品矩阵完善,受益于国内优生优育政策,业务收入稳步增长 [89][90][91][92][94][95][96][97] - 毒品检测:公司产品种类丰富,毛发毒检具有差异化优势,海外市场拓展良好 [99][100][101][102][103][104][105][106] 战略布局 - 公司持续加大研发投入,建立九大技术平台,通过并购和合作不断完善产品布局 [107][108][109][110][111][112][113][114][115][116] - 公司构建国内外营销网络,实现区域垂直化管理,拓展直销和分销渠道 [117][118][119][120] - 公司产品在国内外市场实现全面覆盖,定量产品在海外市场快速增长 [120] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.10/10.10亿元,EPS为1.35/1.68/2.10元 - 公司当前股价对应2024-2026年PE为14.3/11.5/9.2倍,估值较同行业可比公司较低 [124] 风险提示 - 公司产品研发、注册不及预期 - 汇率波动风险 [126]