公司介绍 - 万孚生物成立于1992年,深耕于生物体外诊断行业中及时诊断(POCT)领域的产品研发、生产和销售 [1][2] - 公司拥有九大核心技术平台,以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线,技术积累雄厚,产品矩阵丰富 [2][4] - 公司股权结构较集中,实控人李文美、王继华夫妇合计持有31.25%的股份,管理层行业经验丰富 [14][15] 财务表现 - 公司营收和利润水平保持稳定增长,2019-2023年营收CAGR达7.47%,归母净利润CAGR达5.92% [18][19] - 公司毛利率长期高于50%,2019-2024H1保持在17%-23%之间,盈利能力较强 [21][22] - 公司重视研发投入,2019-2023年研发费用分别为1.60亿、2.79亿、3.91亿、4.19亿和3.78亿元 [21] POCT市场分析 - 全球POCT市场规模持续扩容,2022年达329.6亿美元,预计2022-2029年CAGR为10.18% [33][34] - 中国POCT市场渗透率较低,但增速较快,2019-2024年CAGR达20.96%,市场规模有望达到290亿元 [37][38] - 中国POCT市场集中度较低,国产替代空间大,万孚生物位居本土企业首位 [39] 业务布局 - 慢性疾病检测业务收入稳健增长,2019-2023年CAGR为16.56%,毛利率长期高于65% [66][67][68] - 传染病业务受疫情影响有所波动,但常规业务复苏态势良好,2023年收入9.52亿元 [87][88] - 优生优育检测业务收入稳步提升,2019-2023年CAGR为15.57%,2023年达2.67亿元 [97] - 药物滥用检测业务收入逐年增长,2019-2023年CAGR达9.51%,毛利率保持在50%-61%之间 [103][104][106] 战略布局 - 公司持续加大研发投入,拥有广泛的技术平台和产品线,通过并购和合作不断完善技术布局 [107][108][109][110][111] - 公司建立了国内外双循环的营销网络,实现了产品的全平台、全品类覆盖 [117][118][120] - 公司在北美市场也取得了良好进展,产品获得FDA认证,销售渠道不断拓展 [84] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.10/10.10亿元,EPS为1.35/1.68/2.10元 [124] - 公司与可比公司相比估值较低,首次覆盖给予"买入"评级 [124]