报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7][8] 报告的核心观点 产能扩张助力品质提升，夯实国缘基本盘优势 1) 公司不断推动产能扩张和智能化酿造，去年年产能突破 4 万吨，随着此次 2 万吨浓香白酒开酿，总产能站上 6 万吨，预计明年总产能达到 8 万吨 [3][4] 2) 高端白酒酒质和基酒年份呈正相关，原酒产能和陶坛贮能的扩容为高端基酒储备打下基础 [5] 3) 公司大众价位产品仍处于势能上升和放量阶段，产能的扩大进一步夯实公司基本盘优势 [5] 推出千元战略新品，完善全价格带产品布局 1) 公司推出新品"国缘 2049"，定位千元价格带战略单品，进一步打开公司高端化发展空间 [6] 2) 国缘品牌影响力逆势提升，四开、对开在省内商务场景份额优势扩大；大众价位单开、淡雅增速领先，苏北、苏中地区市占率快速提升；V3 在苏南地区有所突破 [6] 3) "国缘 2049"补充千元价位布局，有助于拉升国缘高端品牌形象，同时为 V 系列的发展打开空间 [6] 财务预测与估值 1) 维持收入及盈利预测，预计 2024-2025 年公司收入 123.04/150.06 亿元，同比+21.8%/+22.0%；预计归母净利润 37.10/44.00 亿元，同比+18.3%/+18.6% [8] 2) 当前股价对应 24-25 年估值 14.5/12.3x [8]