百利天恒：公司研究报告：十年磨一剑，双抗ADC领军企业

十年磨一剑,创新转型终结果 - 公司已进入创新转型的收获期 [14] - 构建中美两大研发中心,赋能公司创新转型 [16] - 与 BMS 达成合作,对外授权收入快速增长 [19] - 实控人朱义博士把控全局,核心高管经验丰富 [22][23] 2. 深耕抗体技术和 ADC 平台 - 公司目前拥有三大创新药核心开发平台 [25][26][27] - 11 款创新药进入临床阶段,3 款进入临床 III 期 [28] 3. BL-B01D1：全球首创双抗 ADC - 药物设计赋能双抗 ADC 减毒扩面潜力 [33][34][35] - 单药针对泛癌种末线治疗已取得突破,未来有望凭借联用挺进前线 [37][38] - NSCLC：BL-B01D1 展现出最佳药物疗效 [40][42][43][44][45] - HER2- BC：早期数据展现出优秀潜力 [49][50][51] - NPC、HNSCC、ESCC：EGFR 优势癌种,早期数据 PFS 获益良好 [52][53][54] - 我们预计经风险调整后 01D1 在 2034 年全球销售额可达 117.87 亿元 [55] 4. SI-B001：全球首创 EGFR-HER3 双抗 - SI-B001 是 BL-B01D1 的抗体骨架,早期数据展现出良好疗效 [57][58] 5. BL-M07D1： - BL-M07D1 针对 HER2+实体瘤的早期数据优异 [60][61][62][63] 6. GNC：全球首创四抗,多功能协同治疗肿瘤 - 基于公司 GNC 平台开发多款针对血液瘤治疗的四抗 [64][65][66] 7. 盈利预测与估值： - 盈利预测 [67][68] - 利用 DCF 估值法,百利天恒每股合理价值为 214.73~226.83 元 [69][70][71][72] 8. 风险提示 - 药品研发进展不及预期风险,药品销售不及预期风险,竞争加剧风险,政策风险 [73]