报告公司投资评级 报告维持对洽洽食品的"增持"评级[2] 报告的核心观点 激励计划绑定公司高管及核心员工 - 本激励计划拟向29名激励对象授予478.00万份股票期权，占公司股本总额的0.94%[3] - 首次授予418万份股票期权，占总股本的0.82%；预留60万份股票期权，占总股本的0.12%[3] - 首次授予的激励对象包括公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员[3] 激励目标具有挑战性，三年锚定百亿收入目标 - 公司设置触发值和目标值两档目标[3] - 达到触发值可行权70%，对应2024-2026年收入同比+10.8%/+13.6%/+13.8%，至75.4/85.7/97.5亿元，扣非归母净利润同比+21.6%/+18.5%/+18.6%，至8.6/10.2/12.1亿元 - 达到目标值可行权100%，对应2024-2026年收入同比+12%/+15%/+15%，至76.2/87.7/100.8亿元，扣非归母净利润同比+24%/+20%/+20%，至8.8/10.6/12.7亿元 - 我们认为本次计划的目标具备一定的挑战性，彰显公司对后续发展的信心[3] 三四季度收入有望改善，成本红利有望延续 - 2024H1公司实现营业收入28.98亿元，同比+7.92%；归母净利润3.37亿元，同比+25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比+41.8%[3] - 2024年上半年收入同比增速低于全年整体激励目标，主要系Q2收入同比-20.25%，主要系二季度处于年节之后的去库存期，且为零食销售淡季，动销较弱[3] - 展望三四季度，公司有望在良性库存下回到正常的销售节奏，且四季度有望受益于春节错期的影响，预计公司下半年收入有望表现好于上半年[3] - 利润端，今年的葵花籽种植面积总体上提升、葵花种子销售也有增加，未来采购价格有望持续下行，公司持续受益[3] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司的营业收入分别为75.41/82.34/89.17亿元，同比增长11%/9%/8%；归母净利润分别为9.58/11.26/12.47亿元，同比增长19%/18%/11%；EPS分别为1.89/2.22/2.46元[4][5] - 对应PE为14/12/11x，维持"增持"评级[4]