报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024年中期业绩符合预期 - 公司2024年中期营业收入869.4亿元,同比减少2.5% [5] - 其中房地产开发和商业物业运营收入分别为820.4和35.4亿元,分别同比减少3.2%和增长19.8% [5] - 商业物业运营的营收占比为4.1%,同比提升0.8个百分点 [5] - 公司中期核心归母净利润为106.4亿元,同比减少23% [5] - 中期每股派息30港仙,同比减少14.3%,派息率略有提升 [5] 销售有压力,审慎补充土储 - 公司2024年上半年合约销售金额和面积分别为1483.8亿元和544万平米,分别同比下降17.6%和32.3% [10] - 公司审慎补充土储,2024年上半年新增6幅土地,总土储面积117万平米,总地价为128.9亿元,仅占销售额的9%,拿地强度较低 [10] - 截至2024年6月30日,公司总土储3322万平米(不含中海宏洋),土储持续去化中 [10] 利润率保持行业较高水平 - 公司2024年中期的毛利率和核心归母净利率分别为22.1%和12.2%,分别同比减少0.5和3.3个百分点,仍然处于行业较高水平 [7] 保持较低财务杠杆,融资成本进一步下行 - 截至2024年中期公司的净负债率为38.7%,仍处于行业较低水平 [13] - 平均融资成本进一步下行至3.50%,较2023年底降低0.05个百分点 [13] - 持有超过1000亿元的现金,现金储备充足 [13] - 公司合计有息负债2555.7亿元,其中25.2%为非人民币负债,随着海外进入降息周期,公司的融资成本有望继续改善 [13]