快速成长的多金属矿企 - 万国黄金集团是一家在海内外多个金属品种上皆有布局的矿企,主要包括铜、铁、金、银等 [9] - 公司于2003年成立,2012年在港交所上市,实控人为公司董事长高明清先生 [10] - 公司经营稳健,正步入快速增长阶段,主要金属产品由铜转为黄金 [15][16] - 公司盈利主要来自于矿山端的自产精矿产品,外部采购的贸易业务对公司盈利微乎其微 [16][18] 三大矿山资源储备丰富,金岭金矿绽放在南太平洋 - 公司共有新庄矿、金岭金矿和哇了格矿三座矿山,其中新庄矿和金岭金矿均在产 [24] - 新庄矿是一座成熟的多金属地下矿山,铜铁锌资源丰富 [28][31] - 金岭金矿位于所罗门群岛,资源储量丰富,具有较大的开采潜力 [38][45][48] - 哇了格矿为大型铅银矿,公司正在积极推进探转采工作 [61][62][63] 盈利预测与投资建议 - 公司新庄矿和金岭金矿产能稳步提升,未来地下矿扩产潜力较大 [66][67] - 我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.90/7.59/9.13亿元,对应PE为12X/9X/8X [73] - 首次覆盖,给予"推荐"评级 [73] 风险提示 - 铜金等产品价格下跌的风险 [74] - 项目投产进度不及预期的风险 [74] - 探转采进度低于预期的风险 [74]