投资评级和目标价格 - 维持增持评级。公司积极响应"国九条"，继未来3年分红率不低于75%规划后，拟再出资30-60亿元回购注销，呵护市场信心。[6] - 维持2024-26年EPS 68.41元、78.82元、90.11元，参考可比公司估值，考虑公司作为白酒龙头具备较强经营韧性、增长工具较为充足，给予24年33X PE，维持目标价2240.12元。[6] 公司回购计划 - 公司拟出资30-60亿元回购并注销股份，回购价格上限1795.78元/股（相较9月20日收盘价溢价42%），以回购价格上限测算对应回购股份167-334万股、占总股本0.13%-0.27%。此为茅台公司2001年上市以来首度实施注销回购，有力强化市值管理。[4] 分红政策 - 公司高度重视股东回报，此前已于8月发布现金分红回报规划，推动特别分红常态化，计划2024-26年每年两次现金分红、分红率不低于75%，预计24年内将派发第二笔分红，股东回报力度超市场预期。[4] 销售情况 - 24年以来公司面对较弱的市场环境积极稳价并响应市场变化，通过产品端调发货结构、渠道端控放量节奏的方式推动批价回升。[4] - 8月下旬中秋动销开启后飞天批价再度波动，公司积极应对并在部分区域控货挺价，截至9月20日箱茅、散茅批价分别报2470元、2360元（百荣酒价），散茅由于供应量减少价格相对平稳，有望对箱茅批价形成支撑。[4] - 24年半年度业绩说明会上，张董事长提出将确保营业总收入增长15%目标如期完成，24H1公司总营收增速超17%，全年目标无虞。[4]