报告评级 - 维持"增持"评级 [5] - 维持目标价78.26元 [5] 报告核心观点 产能投放助力国缘优势 - 公司近期新投入2万吨原酒产能,原酒总产能接近6万吨 [4] - 大产能将有力支撑国缘系列份额抬升 [4] - 优质原酒是对产品定价的最坚实支撑要素之一 [14] 核心市场优势稳固 - 国缘系列在核心市场仍处于高周转状态 [14] - 苏北市场国缘单开、淡雅、国缘对开增速领先 [14] - 苏南市场国缘V系增速领先,份额持续抬升 [14] - 在去库周期下,公司凭借单品红利在省内份额仍处于抬升趋势 [14] 份额逻辑凸显 - 白酒快消品属性持续强化,份额而非价格将逐步成为品牌影响力的代表 [14] - 国缘系列仍处于单品红利期且产品布局契合消费趋势 [14] - 公司份额逻辑持续凸显 [14] 风险因素 - 食品安全 [4] - 产业政策调整 [4]