报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司归母净利润为-3.62亿元,同比亏损收窄,营收预期良好[4] - 研发费用同比降低1.76%,销售费用增长约120倍,主要是商业化团队组建和推广费用增加,管理费用降低26.45%,体现公司降本增效优化管理[4] - 公司管线推进顺利,商业化团队前期准备充足,有望未来迅速兑现商业化利润[4] 赛立奇单抗获批上市 - 2024年8月27日,公司自主研发的IL-17A单抗赛立奇单抗注射液获批上市,用于中重度斑块状银屑病治疗[5] - 赛立奇单抗是国内首个全人源IL-17A靶点药物,打破了抗IL-17A单抗外资药企垄断,填补了国产银屑病生物制剂领域空白[5] - 中国银屑病患者约650万,其中中重度约占67%,IL-17单抗领域头部产品司库奇尤单抗2023年销售49.8亿美元[5] 在研管线布局 - 公司在研管线涵盖感染性疾病和肿瘤领域,体现管线广度与纵深[6] - GR1802:抗IL-4Rα单抗,正在进行III期和II期临床试验[6] - GR1801:针对狂犬病的被动免疫,正在III期临床试验[6] - GR2001:针对破伤风的被动免疫,正在关键III期临床试验[6] - GR1803:CD3/BCMA双抗,针对多发性骨髓瘤,正在II期临床试验[6] - GR1603:靶向IFNAR1的单抗,针对系统性红斑狼疮,正在II期临床试验[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为0.63/3.88/8.01亿元[7] - 通过DCF估值,假设永续增长率2%,WACC 9.96%,公司合理股权价值为127亿元[6]