报告公司投资评级 - 报告给予百度集团-SW（09888）"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 百度业绩概览 - 百度2024Q2总收入339亿元,同比0%;Non-GAAP经营利润75亿元,同比+2% [1] - 百度Core收入为267亿元,同比+1%;其中在线营销收入192亿元,同比-2%,主要因为宏观经济恢复不如预期,广告客户改善的可见性有限 [1] - 非在线营销收入75亿元,同比+10%,主要由智能云业务带动;爱奇艺收入74亿元,同比-5% [1] - AI Cloud收入达51亿元,同比+14%,增长主要由生成式AI（gen-AI）和基础模型驱动,生成式AI收入占总AI云收入的9% [1] 百度在AI领域的优势 - 百度正在利用独特的四层AI技术栈优化升级ERNIE模型,看好其在发展LLM和Gen AI上的优势,以及通过技术创新改进模型表现、推动人工智能货币化的潜力 [1] - 百度在2024年6月推出了ERNIE4.0Turbo,扩展了ERNIE的型号,与武汉市提供100%的完全无人驾驶营运,标志着一个重要的里程碑 [1] - 第六代ERNIE4.0相比运行速度更快,成本更低,同时萝卜快跑在其最大的营运城机器人出租车RT6也在进行可扩展测试 [1] 投资建议 - 预计百度FY2024-2026收入为1362/1503/1673亿元,Non-GAAP营业利润为276/314/349亿元 [1] - 基于SOTP估值,给百度2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE,对应目标价137港元,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 未提及 [1]