报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司二氧化硅业务 - 公司二氧化硅规模优势明显,是亚太区目前最大的沉淀法二氧化硅生产商,是世界最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一以及世界最大的动物营养品载体用二氧化硅生产商之一 [5] - 公司积极开发多种不同的二氧化硅产品,如硅橡胶用、口腔护理用、疏水型以及生物质（稻壳）制备高分散二氧化硅等系列产品,目前口腔护理用二氧化硅以及生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货 [5] - 公司二氧化硅产品的客户优势以及在高附加值产品领域的努力,预计随着公司产品结构的进一步优化,公司二氧化硅板块盈利水平将进一步提升 [7] 公司新产能建设 - 公司年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色高分散性二氧化硅项目部分产能已经有少量贡献,预计2024年底项目建设主体完工,大部分产能将根据实际情况在未来一段时间陆续释放 [6] - 泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅项目争取2025年内建成投产,能更好地满足重点客户在东南亚的工厂需求 [6] - 生物质（稻壳）高分散二氧化硅技改项目预计2024年底利用自有资金建成,满足部分国际大客户关注"环境、社会、治理"绩效的需求 [6] 公司新产品研发 - 公司拟投资5亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目,通过更低的成本、更短的生产周期、更高的接枝密度、更大的产能优势,实现该类产品的国产替代 [6] - 微球项目将提升公司市场上竞争力,有望开辟第二收入增长曲线 [7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为21.18/24.74/27.79亿元,同比增长17.0%/16.8%/12.3% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.17/6.18/7.19亿元,同比增长25.4%/19.4%/16.4% [7] - 对应2024-2026年EPS分别为1.24/1.49/1.73元,PE分别为12/10/9倍 [7]