二季度收入承压，期待下半年经营改善 核心观点 ⚫ 事件：公司公布 24 中报，营收 15.89 亿／+3.78%；归母净利 2.51 亿／- 2.38%；扣非归母 2.46 亿／-3.73%；毛利率 35.61%／-2.68pct；归母净利率 15.77%／-0.99%。 ⚫ Q2 营收/利润双下滑，毛利率降+销售费率升拖累严重。Q2 营收 6.94 亿/-2.53%， 归母净利 0.96 亿/ -14.16%，归母净利率 13.77%/-1.87pct。扣非归母 0.95 亿/- 14.73%。其中，Q2 毛利率 35.16%/-2.27pct。Q2 销售/管理/研发费用率为 15.96%/3.37%/2.43%，同比+2.48pct/-0.80pct/+0.06pct，人员费用增加使得销售费 用增加，限制性股权激励费用减少使得管理费用下降。 ⚫ 酱油平淡，食醋不及预期。24H1 营收分产品看，酱油营收 10.00 亿元/+3.5%；食 醋营收 2.02 亿元/-8.18%；其他营收 3.56 亿元/+0.11%；原辅料包材、广宣品等营 收 0.30 亿元。24H1 营收分渠道看，经销模式实现营收 11.8 ...