报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 二代、三代制冷剂供给端具备长期约束,四代制冷剂具备极高的专利壁垒,看好配额约束下二代、三代制冷剂景气度延续,四代制冷剂远期广阔替代前景 [3][4] - 公司投资布局四代制冷剂产能有利于抓住第四代制冷剂产品的发展机遇,对制冷剂产品进行更新换代,巩固制冷剂业务优势 [4][5] - 投建9万吨甘油法ECH,以甘油、氯化氢为主要原料,有助于消化公司副产品HCl [5] - 公司积极布局第四代制冷剂、新材料、新能源等业务领域,并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸 [5] - 2024年上半年制冷剂产品价格已出现上涨,公司制冷剂产品量价齐升 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别5.45/6.38/7.62亿元,同比增速95.0%/17.0%/19.5% [5] - 摊薄EPS为0.89/1.04/1.25元,对应当前股价对应PE为32.0/27.4/22.9X [5] - 公司2022-2026年毛利率分别为16%/13%/23%/24%/26% [8] - 公司2022-2026年EBIT Margin分别为11%/6%/13%/14%/17% [8] - 公司2022-2026年EBITDA Margin分别为13%/10%/16%/17%/20% [8]