报告评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润113.7、16.4、15.1亿元,同比变动+1.5%、-2.5%、-9.3%。其中单Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润51.9、7.5、6.3亿元,同比变动-5.9%、-14.4%、-27.5%。[4][5] - Q2主品牌线上逆势高增提速,但团购承压。主品牌Q2收入同比-1%,线下消费承压下降幅环比扩大,其中以街铺为主的加盟渠道最为承压,直营在客流相对韧性和开店拉动下预计具有韧性,电商则延续高增。团购Q2收入同比-27%,加大价格竞争策略下毛利率同比-4pct至38.8%。[5] - 团购及非主营业务拖累Q2毛利率,直营扩张及加大广宣致销售费用提升明显。Q2毛利率同比-2.2pct,销售费用率同比+2.3pct至23.4%。[5] - 展望未来,多曲线布局促未来业绩稳增,仍为红利中的优质标的。主品牌线下弱零售对Q2及未来业绩拖累渐消化,多曲线成长性强兑现叠加增量业务有序布局下,未来业绩有望稳健增长。公司自由现金流高、业绩稳定性强、账面资金盈余高、未分配利润倍数大,具备持续且较优的分红能力,近年分红比例有望维持90%左右。[5][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为27.3/28.7/30.9亿,同比-7%/+5%/+8%,对应PE为9/9/8X,假设2024年分红比例为90%,则2024年股息率预计达9.8%。[5][6]