报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内铜冠铜箔盈利能力有所修复高频高速铜箔出货稳步提升但由于减值因素下调24 - 26年归母净利润预测[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年实现营收20.70亿同比+18.1%实现归母净利-0.59亿同比-308.5%实现扣非归母净利-0.69亿同比-528.9%2024年第二季度单季度实现营收11.77亿同比+31.0%环比+31.9%实现归母净利润-0.31亿同比下滑1483.5%环比亏损扩大12.2%实现扣非净利-0.36亿同比亏损扩大622.6%环比亏损扩大11.0%[1] - 2023A - 2026E的营业总收入(百万)分别为3785、4299、4791、5588同比增速分别为-2.3%、13.6%、11.4%、16.7%归母净利润(百万)分别为17、-11、90、193同比增速分别为-93.5%、-161.7%、952.6%、113.7%[3] - 2024Q2单季度实现毛利率0.7%同比-1.3pcts环比+1.1pcts单季度实现归母净利率-2.6%同比-2.9pcts环比+0.5pctsPCB铜箔/锂电铜箔上半年毛利率分别为2.79%/-5.58%[1] 业务方面 - 24年上半年铜箔产量2.4万吨同比增长10.89%铜箔总收入19.21亿元同比增长23.1%其中锂电铜箔收入占比30.7%PCB铜箔占比69.3%报告期内高端PCB铜箔产品已向下游批量供货高频高速基板用铜箔稳步提升占上半年PCB铜箔产量24.4%[1] - Q2末铜箔行业整体加工费触底回升2023年6μm锂电铜箔加工费均值为2.5万元/吨同比22年下滑38.9%24年Q1/Q2行业平均加工费分别为1.61/1.60万元/吨分别同比下滑51.6%/33.0%24Q2环比24Q1下滑0.66%24年6/7/8月份铜箔加工费分别为1.73/1.74/1.70万元/吨加工费6月开始整体相比24年4 - 5月份触底回升[1]