深耕风电产业,龙头地位稳固 1. 风电整机制造业龙头 [13][14] 金风科技成立于2001年,是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,经过二十余年发展,逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。公司主营风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大业务,在国内风电市场占有率连续13年排名第一,2023年在全球风电市场排名第一,在行业内多年保持领先地位。 2. 公司经营业绩稳健 [16][17][19] 公司营业收入较为稳定,2024年上半年营收净利双增长。2020年,公司抓住风电抢装潮风口,营收达到562.65亿元,同比增长47.12%。2021-2023年,抢装潮退坡后行业竞争持续加剧,国内风机市场进入平价化时代,压缩公司盈利空间。2023年,公司实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66%。2024年上半年,公司营收及净利润双增,实现营业收入202.02亿元,同比增长6.32%。 中国企业加速风机出海,不同技术路径各具优劣势 1. 全球风电市场空间广阔,行业头部效应明显 [22][23][25] 全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达8.8%。2023年,全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,是有史以来最好的一年。2023年,中国风电新增吊装容量实现陆上海上双增长,本土厂商竞争愈加激烈。 2. 打开新兴国家风电市场,中国风电机组出口稳步提升 [28][29][30] 2023年,中国风电机组新增出口671台,总容量为3665.1MW,同比增长60.2%。截至2023年末,中国风电机组累计出口4895台,容量15594MW。中国企业角逐海外市场,金风科技2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。 3. 风电整机技术路径对比:双馈、直驱和半直驱 [33][34][35][36][38][39][40] 风电整机技术路线按照发电机传动链结构划分,可分为低速传动、中速传动和高速传动。双馈、半直驱和直驱三种技术路线的差别主要在发电机和齿轮箱方面,导致性能特点和成本有所不同。全球主要风机厂商对主机技术路线的布局多头并进,国内2023年下线的机型变化显著,海上风电机型中超过80%采用半直驱技术路线,陆上风电机型中双馈占比达到91.6%。 公司稳居业内龙头地位,电站开发及风场服务业务持续拓展 1. 海外出口量长期领先,在手订单稳步增长 [42][43][46] 国内风电市场,金风科技新增装机市占率连续13年排名第一。中国企业角逐海外市场,金风科技2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。截至2024年6月末,公司在手订单总计38.4GW,同比增长27.84%。 2. 风电场发电业务盈利能力优异 [47][48][49] 2023年公司风电场开发业务实现营收109.15亿元,同比增长57.96%。风电场业务毛利率长期领先同行,2019-2022年维持在65%左右,2023年下滑至47.3%。公司对电站运营业务采取"滚动开发"战略,持续对成熟电站项目择机出让,提高资金周转效率与盈利能力。 3. 风电运营与运维服务能力高质量成长 [53][54][56][57][58] 风电运维贯穿风电场全生命周期,国内风电装机容量逐年增长,为运维市场提供坚实的需求基础。公司风电服务业务内容包括风电场前期开发、中期工程管理咨询和EPC、后期项目的运行监测及维护等,得益于公司多年的机组产品规模及运维技术积累,公司运维服务业务保持健康成长。 风险提示 [59] 1. 原材料价格波动风险 2. 政策风险 3. 行业竞争加剧风险 4. 海外市场开拓不及预期