报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 游戏业务 - Q2手游增长好于行业,表现稳健 [5] - 基本面预期触底,下半年端游有望驱动增长 [5] - 暴雪系产品陆续重启,将成为游戏业务增长的重要驱动 [5] 其他业务 - 在线音乐快速增长,盈利持续改善 [5] - 有道Q2收入同比增长9.5%,创新业务收入同比增长0.5% [5] 股东回报 - Q2回购有所加速,23-25年不超过50亿美金回购计划截至1H24已回购11亿,仍有39亿额度 [6] - 23年公司分红16.5亿+回购6.9亿合计约23亿美金,对应股东回报4.7% [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为1076/1196/1272亿元,归母净利润预计为328/364/397亿元 [6][7][8] - 2024-2026年PE预计为11/10/9x [6]