报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价23元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.65、3.46、4.36亿元,同比增长869.9%、30.2%、26.1% [4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年30倍PE,对应目标价23元 [4] 报告核心观点 1. 沙坦业务恢复叠加新品种放量,公司原料药业务有望进入中期成长周期 [2] 2. 非沙坦类原料药高速增长,储备项目丰富,有望带动公司整体业绩重回中长期增长轨道 [2] 3. 制剂业务初见成效,中期也有望成为重要利润支柱 [2] 4. CDMO业务稳健,项目管线丰厚,有望在以下三个方面持续实现增长:原有商业化品种规模基本稳定、恒瑞医药合作项目有望带来增量、研发和业务团队扩张后有望带来持续的增量客户和订单 [2] 分部总结 1. 沙坦类业务基本企稳,进入恢复周期,上半年销量同比增长约12.74% [2] 2. 非沙坦类原料药高速增长,2024年上半年同比增长34.8% [2] 3. 制剂业务2024年上半年实现收入0.97亿元,同比增长126.82%,小基数上实现爆发式增长 [2] 4. CDMO业务2024年上半年实现收入1.74亿元,同比下降约25% [2]