报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1Q24 业绩表现 - 1H24公司实现营收109.89亿元，同比+31.44%，实现归母净利润4.00亿元，同比-3.00%，实现扣非归母净利润3.86亿元，同比-0.04% [3] - 2Q24收入46.73亿元（+41%），归母净利1.27亿元（-28%），扣非归母1.34亿元（-22%）；毛利额3.64亿元（-5.41%），毛利率7.8%（-3.85pct） [4] - 公司2Q24受益于金条高景气收入高增，但因产品结构变化致毛利率承压 [4] 门店及电商业务发展 - 1H24公司新开设线下门店11家，截至2024年6月末门店总数93家 [5] - 电商子公司1H24收入23亿元同比增50%，净利润1415万元同比增18.72% [5] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利各7.3/8.3/9.2亿元 [5] - 给予2024年13-16x PE，对应合理市值区间95-117亿元，合理价值区间12.22-15.04元 [5] 行业可比公司估值情况 - 黄金珠宝行业可比公司2024年PE平均为9.80倍 [7]