报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司经营货量同比基本持平,维持1亿吨以上规模,营收同比下降12.9%。受宏观需求疲软影响,大宗商品经营板块收入呈现下滑趋势,但受益造船景气周期,造船营收同比大幅增长73.5% [4] - 分板块经营来看,大宗商品供应链经营期现毛利同比下降7.9%,大宗商品物流毛利同比下降8.7%,生产制造板块毛利同比大幅增长106.0%,主要因为造船业板块景气提升 [4] - 公司计提应收账款坏账准备较上年同期增加1.8亿,最终,归母净利润同比减少1.1亿至7.8亿元 [4] - 公司加快国际物流通道建设,新拓海外物流供应商近百家,持续提升东南亚、非洲、亚欧大陆桥等区域国际化物流能力。同时,公司受让控股子公司象屿海装小股东5%的股权,实现持有象屿海装51%股权,抓住船市景气周期,提升产能和精益管理水平 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.0/22.5/27.3亿元,对应PE分别为5.9/4.7/3.9X,重申"买入"评级 [5] 分板块经营情况总结 大宗商品供应链经营 - 2024年上半年,大宗商品经营期现毛利同比下降7.9%,其中金属矿产和能源化工期现毛利分别同比下降9.2%和50.3%,新能源期现毛利同比增长5.0%,农产品主动调整经营策略,控制库存敞口,期现毛利扭亏为盈 [4] 大宗商品物流 - 2024年上半年,大宗商品物流毛利同比下降8.7%,主要受国储业务量下降影响 [4] 生产制造 - 2024年上半年,生产制造板块毛利同比大幅增长106.0%,主要因为造船业板块景气提升,毛利同比翻倍至6.1亿元 [4]