报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 盈利能力短期继续承压 - 2024年H1公司毛利率18.85%,同比下降11.58个百分点,主要受公司锂电材料产品,尤其是电解液产品降价影响 [3] - 电解液价格目前处于底部区间,下半年得益于行业旺季,行业产能利用率提升,公司盈利能力有望阶段性出现改善 [3] 与宁德时代签订物料供应协议,锁定客户需求夯实成长基础 - 公司全资子公司宁德凯欣前期与宁德时代签订《物料供货协议》,协议约定至2025年12月31日止,宁德凯欣向宁德时代预计供应58600吨固体六氟磷酸锂对应数量电解液产品 [4] - 通过锁定核心客户需求,保障了公司产能利用率,巩固公司市场地位的同时,有望稳定公司电解液产品盈利能力 [4] 一体化布局保障公司成本优势 - 公司核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI自供比例已超过97%,保证了公司盈利水平维持行业领先地位 [4] - 公司积极推进六氟磷酸锂及LiFSI的外售,通过产品销售结构多元化提升自身产能利用率 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润6.01/15.05/21.34亿元 [4] - 以2024年9月12日收盘价计算,市盈率为45.8/18.3/12.9倍 [4]