核心观点 ⚫ 上半年，公司营收同比增长 2%至 149 亿元；归母净利润同比下滑 8%至 18.1 亿 元，扣非归母净利润同比微增；毛利率为 41.3%，自 2023 年起基本保持稳定；经 营活动产生的现金流净额-5.07 亿元，好于疫情前同期平均水平。 ⚫ 国内业务营收 73.8 亿元，同降 5%。1）政府业务端营收同降 15%至 8 亿元。地方 政府投资谨慎、传统行业需求放缓。超长期国债、专项资金带动应急、交通等行业 投资，大华获变现商机。政策加力和发债进度加快后续有望提升政府支出。AI 应用 步入发散期，大华星汉大模型已完成综合治理、公安等领域开发，更多功能和产品 将激发需求。2）企业业务端营收 39 亿元，同比基本持平，工商企业增长较快，能 源板块保持良好发展，电力、煤炭领域行业数字价值加速释放，但建筑、文教卫、 金融等行业较弱。工业感知、智能诊断、数据运维等先进手段已成推动现代工业发 展、企业良性发展的关键因素，市场前景广阔。3）分销业务受市场需求疲软影响， 小幅下滑，公司继续优化渠道生态，加大新品投放和加载 SMB 智能化解决方案。 ⚫ 海外业务营收同增 9%至 74.9 亿元，占比首超 50%。 ...