国电投集团旗下东北地区发电商 - 公司为国电投旗下火电转型新能源运营商,业务覆盖新能源、综合智慧能源、氢能、先进储能及火电、供热、生物质能、电站服务 [9] - 背靠国电投集团,立足东北、开拓全国市场,新能源装机占比稳定提升,截至2024年6月底装机容量达13.7GW,其中新能源10.4GW,占比75.9% [10][11] - 国电投集团新能源装机起点高,在"五大"发电集团中处于领先地位,"十四五"期间规划新增装机40GW [11] 热电联产边际改善,新能源贡献增量 - 公司火电装机全部为热电联产机组,通过保供/调节价值变现来提高度电盈利,弥补电量减少的负面影响 [24][25] - 煤价下行、容量补偿+辅助服务助力火电通过"以价换量"的方式保持总毛利的稳定 [26][27][28][29] - 新能源装机量连年高增,2023-2025年期间新能源装机CAGR达28.5%,风电占比60%,光伏占比40% [41][42] 率先布局氢基能源,风光氢氨/醇一体化 - 公司拟定增募集55.4亿元,其中22.85亿元用于大安风光氢氨一体化项目,年产绿氨18万吨,计划年底具备试生产条件 [47][48] - 公司参股长春绿动,自主开发形成50-250Nm³/h的系列"氢涌"PEM电解槽产品,电解槽零部件技术自主化率达80%以上 [55] - 国内绿氢规划量到2025/2030/2035年已达100/100/250万吨,带动电解槽装机量高增,预计2025年在中性/乐观情况下达19/28GW [53][54] 试点综合智慧能源与多种储能 - 公司借力国家电投的项目平台资源和先进数字化管控技术,拓展综合智慧能源数字管控和运维、能碳平台服务等领域 [58][59] - 公司以用户侧、电源侧、电网侧三种储能方式为切入点,开发电化学储能、抽水储能、储热调峰等多形态的储能项目 [59][60] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024~2026年分别实现归母净利润11.7/14.3/17.6亿元,同比增长28.3%/22.9%/22.6% [69] - 给予公司2024年PE 15倍,目标价6.27元,首次覆盖给予"买入"评级 [70][71]