报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 隔膜盈利能力基本见底 - 24H1 公司膜类产品收入同比下降16.7%,其中锂电池隔离膜营收同比下降17.2% [1] - 24H1 公司毛利率为21.0%,同比下降22.5个百分点,净利率为6.1%,同比下降20.5个百分点 [1] - 当前湿法隔膜价格已经处于底部,公司开工率和产能利用率一直处于行业领先水平,预计单平净利将维持 [1] 海外布局进展顺利 - 匈牙利基地一期正在客户验证阶段,二期规划年产能约8亿平方米 [1] - 美国基地正在建设14条年产能7亿平方米锂电池涂布隔膜产线 [1] - 公司拥有多家全球头部海外锂电池客户,海外客户需求不断增长,海外产能利用率能够保持较高水平 [1] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2/9.6/12.4亿元 [2] - 对应2024-2026年PE分别为41.1/26.7/20.5倍 [2] - 公司价格和盈利已见底,看好后续隔膜盈利修复 [2] - 预计24、25年海外需求高增,随着公司海外出货放量,将带来公司业绩弹性 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [2] - 产能释放不及预期 [2] - 原材料价格上涨或波动超预期 [2]