报告概述 - 报告从品类视角探讨安井食品的增长底线和空间 [8] - 报告分为三个部分:单品方法论、企业规模边界、拓品路径 [8] 单品方法论 - 安井通过新品、次新品和老品的互相接力,实现了高速增长 [9][10][11] - 单品规模受产品属性和渠道广度影响,必选品类规模普遍较大 [13][14] - 产品生命周期中,必选品类和高性价比品更具持续性 [15][16][17] 企业规模边界 - 从品类视角看,安井主业天花板未达,仍有较大提升空间 [19][20][21][22] - 安井品类凝聚度强,管理边界远未触达天花板 [22] - 寻找新的消费场景和品类是安井未来发展的重点 [25] 拓品路径 - 安井的成功得益于差异化定位、成本领先和高效反应 [29] - 安井围绕"系列化、高端化和属地化"的策略打开了新的增长空间 [30][31][32] - 重点品类包括烤肠、虾滑、小酥肉、新式面点、牛羊肉卷等 [33][41][48][52][60] - 安井在中高端火锅料和区域爆品方面也有较大潜力 [68][73][74] 投资建议 - 安井当前估值已处于低位,值得以价值视角配置 [79][80][82][83] - 预计未来主业每年可增长10亿,实现7-10%增速有支撑 [76][77][78] - 维持"强推"评级,给予24-26年EPS预测为5.42/5.78/6.15元 [83]