报告公司投资评级 - 报告给予农业银行"买入"评级,目标价为5.51元,对应24年0.74x PB,较当前价格有22%的上涨空间。[6] 报告的核心观点 息差企稳，非息增长提速，营收增速回正 - 24H1农业银行营业收入3668亿元,同比增长0.29%,较24Q1(-1.76%)有所回升。其中,利息净收入2908亿元,同比增长0.15%;非息收入760亿元,同比增长0.86%。[9] - 利息收益端,金融投资收入有所增加,贷款收益率下降至3.54%,而金融投资收益率为3.08%。[10] - 计息负债端,存款成本率下降至1.70%,利息支出成本占比较2023年末下降2.4个百分点,净息差较24Q1上升1个百分点至1.45%。[11] 存贷款规模稳步扩张，结构优化显著 - 资产端,对公贷款增长良好,基建类、制造业、房地产等行业贷款余额较年初分别增长9.8%、11.0%、3.6%。零售贷款中,个人消费贷款和个人经营性贷款增速较快。[17][18] - 负债端,存款余额增长2.1%,其中零售定期存款增长7.5%,占比提升2个百分点至57.9%。[18] 资产质量向好，风险抵补能力稳健 - 不良贷款率1.32%,较年初持平;不良生成率整体呈现波动向好趋势。不良拨备覆盖率303.9%,较年初上升0.07个百分点。[20][21]