无线物联网芯片引领者，核心下游成长潜力充足 公司概况 - 泰凌微是国内领先的蓝牙芯片供应商,下游场景丰富,技术实力强劲 [1] - 公司成立于2010年,主营无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售,产品主要包括BLE芯片、2.4GHz私有协议SoC芯片、多模类SoC芯片、ZigBee协议类SoC芯片和蓝牙音频芯片 [1] - 公司下游涵盖智能零售、消费电子、智能家居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐等消费级和商业级物联网应用 [1] 财务表现 - 近两年营收相对稳健,主打高端市场,盈利能力强 [2] - 2021-2023年公司营收分别为6.50/6.09/6.36亿元,同比变动43.15%/-6.19%/4.40% [2] - 2021-2023年公司归母净利润分别为0.95/0.50/0.50亿元,同比变动203.05%/-47.62%/0.01% [2] - 2022-1H24公司毛利率分别为41.27%/43.50%/46.18%,呈现稳中有升的态势 [2] 产品布局 - 公司前瞻布局医疗、汽车、蓝牙音频等行业,成长潜力充足 [1] - 蓝牙音频业务收入占比2023年达7.35%,已取得初步成效 [1] - 公司在医疗市场重点布局,产品已成功应用于重点医疗相关人员的追踪 [1] - 公司基于自有低功耗蓝牙芯片和协议栈,开发支持多节点高精度定位的汽车数字钥匙技术,并在一线客户实现量产 [1] - 公司深度参与苹果Homekit生态开发,提供多类项目支持方案 [1] 技术优势 - 公司注重研发投入,核心高管在通信芯片领域均有丰富的工作经验,2023年员工本科及以上学历达96.8% [1] - 公司持续推出新品,更新产品矩阵,2024年7月推出低功耗芯片TLSR925x [7][42] - 公司在蓝牙领域具备强大的技术优势,2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司 [1][47] 投资建议 - 我们看好公司在无线物联网芯片领域的领先布局,预计2024-2026年归母净利润为0.81/1.23/1.78亿元,对应PE分别为48/31/22倍 [2] - 考虑到公司在蓝牙技术布局领先,下游主要针对高端市场,客户壁垒较高,低功耗蓝牙物联网下游成长性强,医疗、家居等市场具备快速成长潜力,首次覆盖,给予"推荐"评级 [2][75] 风险提示 1) 下游需求波动的风险 [78] 2) 技术迭代未达预期的风险 [78] 3) 市场竞争格局加剧的风险 [78]