报告公司投资评级 中国中免（601888.SH）的投资评级为"增持"。[7] 报告的核心观点 1. 收入端,海南区域收入下滑,境内口岸免税快速增长。[5] 2. 产品结构、门店业态收入结构优化,带动公司盈利能力改善。[5] 3. 积极争取增量口岸经营权,拓展境内境外布局。[6] 4. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为58、62、66亿元,对应当前股价的PE分别为20、19、18X。[6] 分部总结 收入情况 1. 海南区域收入下滑,三亚店、海免公司、海口免税城收入均有下滑,主要受到量价双重拖累。[5] 2. 境内口岸免税收入快速增长,北京机场、上海机场免税门店收入大幅增长,盈利能力持续改善。[5] 盈利能力 1. 公司综合毛利率、销售费用率、管理费用率等指标均有所改善,盈利能力提升。[5] 2. 产品结构和门店业态收入结构优化是推动盈利能力改善的主要因素。[5] 业务拓展 1. 积极争取增量口岸经营权,包括广州白云机场、昆明长水机场等。[6] 2. 推进海外布局,开设新加坡樟宜机场、香港国际机场等免税店。[6] 未来展望 1. 预计2024-2026年公司业绩将保持稳健增长,归母净利润分别为58、62、66亿元。[6] 2. 公司凭借规模化采购、渠道优势、产品多元化等实现稳健增长。[6]