报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 博通 FY24Q3 财报亮点: - 基础设施软件业务收入 58.0 亿美元,超预期 5.4%,其中 VMware 业务表现强劲。VMware 产品预订量占比超 80%,转化的 ABV 环比增长 32%。[2] - 半导体业务中,AI 需求强劲,Q4 收入预计环比增长 10%,全年 AI 收入预计达 120 亿美元。[2] - 网络业务中,AI 产品如定制 AI 加速器和以太网交换收入大幅增长。非 AI 产品收入或已触底,预计 Q4 将实现复苏。[2] 2) 公司 FY24Q4 收入指引略低于预期,但我们认为非 AI 业务或已触底,并预计在 Q4 实现复苏。AI 需求依然强劲,有望在 FY25 延续。[3] 分业务总结 1. 基础设施软件业务 [2] - Q3 收入 58.0 亿美元,同比增长 200%,其中 38 亿美元来自 VMware。 - VMware 产品预订量占比超 80%,转化的 ABV 环比增长 32%。 - VMware 支出环比下降 30 万美元至 130 万美元。 - 公司目标在收购 VMWare 后三年内实现 85 亿美元经调整 EBITDA。 2. 半导体业务 [2][3] - AI 需求强劲,Q4 收入预计环比增长 10%,将超 35 亿美元。全年 AI 收入预计达 120 亿美元。 - 网络领域:AI 产品如定制 AI 加速器和以太网交换收入大幅增长,非 AI 产品收入或已触底,预计 Q4 将实现复苏。 - 无线业务:由于下一代设备推出以及北美客户需求,Q4 收入预计环比增长超 20%。 - 企业基础设施业务:服务器存储领域呈复苏趋势,Q4 收入预计环比增长中高个位数。 - 宽带业务:电信公司和服务提供商支出疲软,Q4 收入预计同比下降超 40%,复苏将在 25 年开始。 - 工业业务:Q3 接近底部,Q4 将环比复苏。