报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业总收入15.89亿元（同比+3.78%）；归母净利润2.51亿元（同比-2.38%），扣非净利润2.46亿元（同比-3.73%）[3] - 2024Q2营业总收入6.94亿元（同比-2.53%）；归母净利润9560.47万元（同比-14.16%），扣非净利润9461.75万元（同比-14.73%）[3] - 产品策略调整导致业绩确认滞后，2024Q3有望重回增长轨道[3] - 收入增长放缓致成本、费用摊销增加，2024Q2毛利率同比下降2.28pct至35.16%，归母净利率同比下降1.87pct至13.77% [4] - 公司作为深度绑定健康定位的品牌，顺应调味品健康化升级趋势，本次产品策略调整有望提振长期盈利水平[4] - 预计2024~2025年实现归母净利润6.04/7.43亿元，对应EPS分别为0.59/0.72元，对应PE估值分别约18/15倍[4] 分产品营收情况 - 酱油2024H1营收10亿元（同比+3.5%），2024Q2同比-3.07%[3] - 食醋2024H1营收2.02亿元（同比-8%），2024Q2同比-10.17%[3] 分销售模式营收情况 - 经销模式2024H1营收11.83亿元（同比+3.39%），2024Q2同比-4.8%[3] - 直销模式2024H1营收3.76亿元（同比+3.33%），2024Q2同比+2.92%[3] 分区域营收情况 - 东部区域2024H1营收3.33亿元（同比-1.12%），2024Q2同比-7.65%[3] - 南部区域2024H1营收1.12亿元（同比+22.01%），2024Q2同比+1.35%[3] - 中部区域2024H1营收2.17亿元（同比+7.32%），2024Q2同比-15.63%[3] - 北部区域2024H1营收3.03亿元（同比+13.61%），2024Q2同比+17.57%[3] - 西部区域2024H1营收5.92亿元（同比-2.74%），2024Q2同比-5.1%[3]