报告公司投资评级 横店东磁(002056)的投资评级为"买入"(首次)[1]。 报告的核心观点 1. 磁材龙头双翼驱动,新能源业务促发展[1][2] - 公司创立于1980年,主营磁性材料,并于2009年和2016年分别进入光伏和锂电业务,形成"磁材+器件"、"光伏+锂电"的双轮驱动战略[1] - 公司2021年营收突破百亿大关,2022年营收接近200亿,光伏业务占比达65%成为支柱业务[1][3] 2. 黑组件助力光伏业务逆流而上,印尼产能布局开拓美国市场[4][5][6][7] - 公司坚持差异化产品战略,黑组件产品在欧洲市场出货占比较高,溢价约0.5-1欧分,保障公司经营[31][32][33][34] - 公司在印尼布局3GW N型高效电池产能,预计加速抢占新竞争格局下的美国市场[37][38][43] 3. 稳居磁材龙头地位,新能源助力磁材持续增长[46][47][48] - 公司具有年产约23.8万吨磁材产能,磁材业务保持稳定增长[46][47] - 新能源应用如新能源车、充电桩、光伏逆变器等创造了磁材新需求[48] 4. 锂电锚定小动力应用场景,电动工具市场成为新驱动[49][50][51][52] - 公司锂电池产品主要应用于电动两轮车、电动工具、便携式储能等小动力领域[49][50] - 电动工具市场需求预计复苏,带动电动工具用锂电出货增加[52] 盈利预测与投资建议 1. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.63/20.76/23.70亿元,同比增长2.6%/11.4%/14.2%[53][54][55] 2. 考虑公司差异化产品策略和印尼产能投产对美出货的影响,我们给予公司2025年15xPE,对应目标价19.2元,首次覆盖,给予"买入"评级[55][57]