报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024H1公司营业收入30.5亿元,同比增长15% [4][2] - 2024Q1/Q2营收分别为14.9/15.6亿元,同比增长22.8%/8.5% [4][2] 毛利端 - 2024H1公司毛利润19亿元,同比增长13.8%,毛利率62.3%,同比下降0.7个百分点 [4][2] - 2024Q2毛利润9.5亿元,同比增长6.5%,环比增长0.8% [4] - 上半年毛利率下降主要系AI/ICT板块毛利率下滑导致 [4] 费用端 - 2024H1销售费用5.5亿元,同比下降21.6%,销售费用率18%,同比下降8.4个百分点,主要来自主力游戏产品缩减投放 [4] - 2024H1管理费用5亿元,同比增长42.9%,管理费用率16.4%,同比增长3.2个百分点,主要来自员工薪酬开支增加 [4] - 2024H1研发费用1.9亿元,同比增长17.6%,研发费用率6.3%,同比增长0.1个百分点,主要来自研发人员工资开支增加 [4] 利润端 - 2024H1归母净利润6.3亿元,同比增长56.2%,扣非净利润6.2亿元,同比增长61.7% [3] - 2024Q1/Q2归母净利润分别为3/3.4亿元,同比增长65.6%/48.7%,扣非归母净利润2.9/3.3亿元,同比增长95.4%/40.7% [3] - 主要来自游戏投放规模缩减释放利润 [3] 主力产品表现 - 《旭日之城》2024Q1/Q2流水分别为9.2/9.1亿元,同比增长24%/13%,环比下降0.2%/1.5%,2024H1流水占比74.3% [5] - 2024H1《旭日之城》营销开支3.9亿元,同比下降24.3%,占流水比重21.4%,项目利润8.9亿元,同比增长57.9%,利润率48.6%,同比增长12.1个百分点 [5] - 《战火与秩序》2024H1流水5.6亿元,同比下降3.1%,流水占比22.6%,营销开支1.1亿元,同比下降15.2%,占比19.7%,项目利润2.8亿元,同比增长2.7%,利润率50.3%,同比增长2.8个百分点 [5] 储备产品 - 自研科幻SLG+模拟经营题材《荒星传说：牧者之息（代号DL）》(已获版号)、文明题材《代号LOA》均在上线准备中 [5] 盈利预测和投资评级 - 2024-2026年营业收入分别为66.9/77.0/86.5亿元,归母净利润12.3/14.1/16.3亿元,对应EPS 0.6/0.7/0.8元,对应PE为15/13/11x [6][7] - 维持"买入"评级 [6]