石头科技：公司深度报告：全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来再起航

行业概况 - 扫地机行业起源于海外,但在中国完成了技术升级与规模化生产 [1][2] - 国内扫地机行业经历了从"单机敲时代"到"自清洁时代"再到"全基站时代"的发展历程 [2] - 扫地机行业发展的三大主线为"功能性"、"智能性"和"便捷性" [19] - 扫地机行业仍有较多创新与发展空间,如智能性、便捷性和功能性等方面的进一步提升 [20][21][24] 2. 市场格局 - 国内扫地机行业销售额增长经历了从"量增"到"价增"的转变,目前正处于"以价换量"阶段 [7][8][9][10][11] - 国内扫地机行业竞争格局较为稳定,石头科技作为龙头企业份额持续提升 [12][13][14][15] - 全球扫地机市场以北美、西欧和亚太为主,东欧和拉丁美洲增速较快 [16][17][18] - 除阿根廷、土耳其等处于品类导入期的国家外,德国、韩国等国扫地机均价较高 [19] - 中国和全球扫地机市场渗透率水平不到5%,较为成熟的市场中渗透率最高可达20%以上 [23][24][26] 3. 石头科技的竞争优势 - 公司管理层背景多元、人员稳定,整体运营效率较高 [60][61][62][63][64] - 公司产品在美亚和德亚的评分均位于主流品牌最高,具有较强的产品竞争力 [80][81][82][83] - 公司在海外市场采取差异化的渠道策略,在欧洲和亚太等地区取得了较好的成果 [87][88][90][91] - 公司具有较强的成本费用管控能力,在保持高毛利率的同时也能提供性价比较高的产品 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] 4. 未来发展 - 公司在内销市场有望凭借更积极的产品和销售策略进一步巩固龙头地位 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] - 公司在海外市场正逐步开启属国化、精细化的运营模式,有望复制在德国、韩国等市场的成功经验 [115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][134][135][136][137][138][139][140] - 公司正积极拓展洗衣机、洗地机等新品类,有望打造第二增长曲线 [143][144][145][146][147] - 中长期来看,公司竞争力较强,未来增长有望进一步提速 [148] 5. 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润为25.8/30.0/36.1亿元 [149] 风险提示 - 渠道拓展不及预期 - 海外需求不振 - 新品销售不及预期 [150]