报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 销量增长驱动收入提升，2Q24收入利润环比持续提升 - 2Q24公司实现营业收入23.95亿元，同比增长24.14%，环比增长8.40% [6] - 2Q24实现归母净利润2.82亿元，同比增长381.29%，环比增长4.74% [6] - 24年上半年特种浆纸销量51.36万吨，同比增长31.77% [6] - 食品医疗消费类产品销量10.86万吨，同比增长50.19% [6] - 标签离型系列材料产量同比增长20.41%，转印系列材料收入同比增长16.98%，电解电容器纸基材料收入同比增长31.59% [6] 毛利率、净利率提升，利息支出增加 - 24年上半年公司毛利率17.69%，同比提升8.58pct [6] - 日用/食品医疗/商务/烟草/电气及工业用纸系列毛利率分别为18.76%/12.96%/18.53%/24.42%/18.87% [6] - 销售费用率同比下降0.09pct至0.24%，管理费用率同比下降0.14pct至1.59%，研发费用率同比提升0.06pct至1.33%，财务费用率同比提升0.01pct至2.71% [6] - 利息费用同比增长56.83%至1.01亿元 [6] - 对联营合营企业投资收益同比增长12.62%至0.99亿元 [6] - 净利率同比提升7.21pct至12.04% [6] 食品卡盈利状况改善，浆产能逐步投产 - 24年上半年公司对30万吨食品卡纸性能和品质进行了技改，销量达到5.13万吨，盈利情况较投产初期有所好转 [7] - 子公司鹤丰新材料上半年亏损2747万元，亏损幅度持续收窄 [7] - 公司还规划了部分产能用于生产涂布类卡纸，预计下半年涂布类盈利能力有望超过非涂布食品卡纸 [7] - 湖北基地两条化机浆产线与广西基地一条化机浆产线已完成调试，化学浆产线已开始调试，预计四季度成本优势将逐步显现 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年净利润分别10.66、13.65亿元，同比增速60.6%、28.1% [7] - 9月10日收盘价对应24-25年PE为10.1、7.9倍 [7] - 参考可比公司给予公司24年1618倍PE估值，对应合理价值区间24.1627.18元 [7] - 给予"优于大市"评级 [1] 风险提示 - 未提及 [7]