比亚迪：DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间

多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势 - 公司持续完善品牌矩阵，形成由【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及【方程豹】所构建的多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效 [6][8] - 公司全方位布局垂直产业链，兼具成本与技术转型灵活优势，随销量规模不断提升，规模优势不断强化 [11][12][13] - 公司拥有11个研究院，超10万研发人员，平均每个工作日递交19项专利申请，获得15项专利授权 [18][19][20] 2. 超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0再次强化领先优势 - 公司是新能源混动技术先行者，技术历经多次迭代升级，2024年发布DMI5.0混动技术，百公里亏电油耗做到2.9L/100km [28][29][30] - DMI+DMP+DMO三大技术并行,满足不同消费者需求,DMI主打节油、DMP主打性能、DMO主打越野 [31][32] - DMI4.0超级混动开启颠覆模式,销量不断向上突破,DMI已成家喻户晓认知 [33][34][35][36] 3. 高端化成效初显，海外战略布局加速 - 腾势、方程豹、仰望为比亚迪旗下高端品牌,目前在所处细分领域表现良好,高端化初显成效 [44][45][50][51][53][54] - 比亚迪全球化战略驶入新的阶段,基于自研技术及规模提升带来的极致成本优势,出海有望复制领先经验 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][66][67] - 公司技术及成本效率优势显著,随着规模优势的扩大,毛利率呈现上升趋势 [66][67][68] 4. 投资建议与风险提示 - 公司是国内新能源领导者,DMI5.0技术进一步强化品牌优势,高端+出海打开成长新空间 [74] - 预计2024-2026年营收为7933、9246、10298亿元,归母净利润为370、478、564亿元,EPS为12.73、16.42、19.40元 [72] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [74] - 风险提示:竞争加剧超预期、技术迭代不及预期等 [75]