中国中车：铁路投资重拾增长势头，轨交装备龙头乘风再起舞

中国中车:中国制造的"国家名片",轨交建设的重要"拼图" - 从技术引进到自主创新,20年冲破高铁制造之迷雾 [1][19] - 内修外攘业务版图辽阔,子公司分工明晰经营效率高 [20][21][22] - 整体经营稳定持续向好,成本费用管控得当利润率稳中有升 [26][27][28] - 中国中车是优质的红利资产,近 7 年股息率稳步走高 [29] 2. 铁路装备:铁路投资重拾增长势头,再议轨交装备投资机会 - 铁路固定资产投资复苏向好,轨交装备投资乘势而上 [31][32][33][34][35][36][37] - 轨交装备行业竞争格局明朗,中国中车优势地位显著 [41][42][43][44] - 动车组:短期看好后疫情阶段招标回暖,长期看好老旧车型替换需求 [47][48][49][50][51][52] - 铁路装备修理改装:动车组高级修订单放量,维修业务有望乘势而上 [56][57][58][59][60] - 机车:保有量拾级而上但增速有限,微观结构正在悄然转变 [62][63][64] - 客/货车:需求空间与铁路发送量密切相关,客货发送量创新高需求长期向好 [67][68][69][70][71] 3. 城轨与城市基础设施:城轨投资短期承压,客运量恢复+长期规划下需求有望重振 - 城轨建设规划审批收紧,2020 年以来城轨投资有所下滑 [73][74] - 公司城轨业务收入同步略有下滑,但车辆单价与毛利率有所改善 [75] - 客运量回归带来城轨盈利修复,有望减轻地方政府债务压力 [76][77] 4. 新产业:依托主业向外延展布局广泛,多点开花尽显协同效应 - 风电整机及零部件:风电装机触底反弹,中车风电全产业链优势突出 [80][81][82][83][84][85][86] - 功率半导体:动车牵引变流器起家,横向外延至更广阔的电驱电控舞台 [87][88][89] - 新材料:走在材料研发前沿,与轨交装备与风电业务协同共振 [90][91] - 机电系统业务:以轨交装备配套为主,少部分独立外供 [92] - 新能源客车:依托动车电驱系统,切入新能源客车赛道 [94][95][96]