公司投资评级 - 鸣志电器是全球运动控制领域知名制造商,围绕自动化和智能化领域有序外延扩张 [7] - 公司在步进电机、伺服电机、无刷电机、空心杯电机及其驱动器方面深入布局,掌握全球领先的电机研发、驱动、制造技术 [7] - 公司经历了三大发展阶段:业务建设期(1995-2014年)、并购扩张期(2014-2017年)、均衡发展期(2017年至今) [9][10] 财务数据分析 - 24H1公司实现营收12.65亿元,同比-3%,归母净利润/扣非净利润0.40/0.37亿元,同比-25%/-25% [11] - 公司基本面步进规模基本稳定,无刷电机结构性表现亮眼,无刷电机收入同比增长82% [13] - 新兴高附加值领域如半导体/储能/智能车表现亮眼,传统领域H1去库存进入尾声 [13] 盈利预测与投资评级 - 考虑到国内外需求仍处于弱复苏阶段,我们下修24-26年归母净利润至1.4/1.7/2.0亿元,同比+3%/+19%/+19% [15] - 对应现价PE为103x、87x、73x,考虑到机器人业务有望打开公司成长空间,维持"买入"评级 [15] 风险提示 - 宏观经济下行,竞争加剧,机器人新业务进展不及预期等 [15]