报告公司投资评级 - 金域医学的投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告的核心观点 二季度营收环比增长11%,信用减值损失影响表观业绩 - 2024年上半年公司实现营收38.81亿元(-9.9%),归母净利润0.90亿元(-68.53%),扣非归母净利润0.74亿元(-72.8%)。业绩表观大幅下滑主要是由于常规检测需求增长速度不及预期,固定成本投入较高,导致规模效应不及预期,另外由于部分应收账款回款周期较长,导致对应的信用减值损失金额较大。单二季度实现营收20.40亿元(-6.9%),环比增长10.8%,归母净利润1.08亿元,环比大幅改善。[6] 高端技术平台和三级医院收入占比双双提升,创新项目高速放量 - 2024年上半年公司高端技术平台收入占比达54.0%(+1.0个百分点),三级医院收入占比近45.8%(+5.8个百分点)。公司通过与一批顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推广区域检验中心共建服务模式,进一步夯实"顶天立地"的业务格局。公司持续发挥以临床与疾病为导向的产品和技术优势,上半年感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合、血液肿瘤全转录组测速RNA-seq等项目均实现翻倍以上增长。[9][10] 季度毛净利率环比提升,销售和管理费用率同比略有上升 - 2024年上半年公司毛利率为34.8%(-4.0个百分点),24Q2毛利率为37.2%,环比增长5.1个百分点。公司推进供应链集中化采购,在多个学科启动产能集中计划。销售费用率11.7%(+0.5个百分点),管理费用率8.1%(+1.3个百分点),研发费用率5.1%(-0.8个百分点)。24H1净利率0.9%(-2.3个百分点),信用减值损失为2.96亿元,经模拟计算经营层面净利率已达8.7%,预计公司常规检测的盈利能力已在快速恢复。[11][12][13] 根据目录分别总结 财务预测与估值 - 综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响,下调收入和盈利预测,预计2024-26年收入85.89/95.31/104.94亿元,同比增长0.6%/11.0%/10.1%;归母净利润为4.54/8.73/10.92亿元,同比增长-29.4%/92.3%/25.1%,当前股价对应PE为28.5/14.8/11.8x。[14][17]