[投资聚焦] - 招商港口统筹招商局港口资产,利润主要来自深圳西部港区、上港集团、宁波港、海外港口投资 [3][4] - 公司是全球领先的港口投资、开发和运营商,统筹管理招商局港口业务,持续完善全球港口网络 [3][4] - 公司利润结构以港口业务为核心,2023年,珠三角、上港集团、宁波港、海外分别贡献港口业务利润16.54%、39.11%、21.48%、17.80% [3][4] [国内] - 公司国内港口资产分布于全国各地,控股港口集中在珠三角、东南、西南区域,国内母港为深圳西部港区 [34][35] - 2023年,公司国内港口业务利润实现38.33亿元,同比增长6.26%,20202023年CAGR为18.28%,珠三角区域、上港集团、宁波港分别贡献公司20.12%、47.58%、26.13%的比重 [37][39] - 现阶段我国出口热度持续,2024年17月,公司中国大陆及中国港澳台地区港口集装箱吞吐量实现9156.9万标准箱,同比增长9.77% [46][49][51][53][55] [海外] - 公司海外港口资产主要分布于东南亚、非洲、南美等地区,控股码头集中在斯里兰卡、印尼、多哥、巴西等国家 [57][58] - 2023年,公司海外港口业务利润实现8.30亿元,同比下滑11.48%,控股公司贡献72.24%的比重 [60][61] - 短期受益于"红海事件"航线调整,2024年17月,斯里兰卡CICT、吉布提PDSA分别实现集装箱吞吐量增长6.8%、70.3% [62][64][65] - 长期有望推广"前港-中区-后城"模式,实现港口资产价值向腹地延伸,成长空间可期 [66][67] [盈利预测与估值] - 我们预计公司20242026年实现归母净利润40.26、41.59、44.00亿元,同比增长12.73%、3.30%、5.80% [68][69] - 公司当前价值低估,首次覆盖给予"增持"评级 [69][70][71]