三七互娱：穿越周期的国内游戏龙头 历史沿革：敏锐洞察流量格局演变，四轮转型精准把握行业风向 - 公司成立于2011年，最初专注于页游发行运营业务，通过联合运营模式迅速崛起 [1][10] - 公司于2017年成立手游发行平台和研发品牌，全面进军移动游戏领域，成功实现"页转手"转型 [10][11] - 公司在2018-2019年把握短视频APP流量红利，转向买量发行模式，成功进入移动游戏第一梯队 [11][12] - 近年来公司实施"精品化、全球化、多元化"战略，拓展海外市场并在多个游戏品类上取得突破 [12] 股东及管理团队：创始团队持股34.77%，深耕游戏行业多年 - 公司创始团队李卫伟、曾开天、胡宇航合计持有公司34.77%的股份，对公司战略布局及日常业务决策有重大影响 [12][13][14] - 创始团队在游戏行业有多年从业经验，在页游运营、手游研发等方面具有丰富经验 [13] 财务概况：营收与利润规模稳步增长，盈利能力优异 - 公司业绩呈现稳健增长态势，2017年实现"页转手"成功后营收和利润规模持续提升 [15][16] - 公司毛利率维持在较高水平，2019-2023年保持在79%以上，整体盈利能力较强 [16] - 公司收入主要来自移动游戏业务，2019年移动游戏收入占比已超过90% [17] - 公司保持较高的分红比例，2021-2023年累计分红47.23亿元 [18] 基本盘："研运一体"转型成功，精品化、多元化方向发展 研发端：以强发行突破研发，研运一体协同增效 - 公司打造了"三七游戏"等研发品牌，通过内生+外延的方式保障优质产品供给 [20][21] - 公司研发与运营一体化，研发团队可根据运营反馈对产品进行打磨优化，提升产品成功率 [22] - 公司持续加大研发投入，研发人员数量和占比不断提升 [23][24] - 公司自研游戏引擎和大数据分析系统，为研发提供有力支撑 [24][25] - 公司布局AI技术在游戏研发和运营中的应用，打造了覆盖全流程的数智化产品矩阵 [25][26][27] 发行端：智能化投放赋能游戏发行、夯实发行壁垒 - 公司在2018年开始全面转向买量发行模式，并开发了"量子"和"天机"两大智能化系统 [28][29] - "量子-天机"系统协同发挥作用，提高了公司的流量经营和用户运营能力 [29][30] 产品端：多元游戏品类实现突破 - 公司于2018年起提出"双核+多元"的多元化产品策略，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富产品 [30][31][32][33][34][35] - 公司传统ARPG/MMORPG赛道优势稳固，并不断探索新题材的MMORPG游戏吸引年轻用户 [32][33] - 公司在SLG、卡牌、模拟经营等新拓赛道取得突破，部分产品在海外市场表现出色 [34][35] 未来看点：游戏出海、小游戏提供新增长动能 游戏出海：公司海外收入规模稳居出海游戏厂商第一梯队 - 公司自2020年起加速游戏出海布局，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类形成了全球化产品矩阵 [38][39][40] - 公司在海外市场的游戏收入从2020年的21.43亿元增长至2023年的58.07亿元，占总收入的比重达35.1% [40][41] - 公司出海产品如《Puzzles & Survival》等在海外市场取得了不俗成绩 [41] 小游戏：公司旗下多款小游戏国内外表现亮眼 - 小游戏市场收入已连续三年保持高速增长，2024年"小游戏出海"成为新的出海赛道 [41][42][43] - 公司旗下《寻道大千》《灵魂序章》等小游戏在国内外市场均有不错表现 [43] - 公司在小游戏领域积累了丰富的运营经验，为后续产品打下坚实基础 [43]